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皇冠正网平台出租(www.hg108.vip):国金证券:给予盛航股份买入评级,目标价位39.25元

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国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对盛航股份进行研究并发布了研究报告《内贸化学品海运龙头,布局液氨先发优势明显》,本报告对盛航股份给出买入评级,认为其目标价位为39.25元,当前股价为29.13元,预期上涨幅度为34.74%。

盛航股份(001205)

投资逻辑

内贸化学品海运龙头,盈利能力逆势增长。公司主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品、成品油水上运输业务,2022H1化学品运输收入占比85%。自成立以来公司持续扩大运力,2022H1化学品船运力市占率为9.5%。2016-2021年公司营收CAGR为23.7%,归母净利润CAGR为39.4%。2022H1实现收入3.93亿元、归母净利润0.9亿元,同比分别增长38%、44%;毛利率、净利率分别为39%、23%,盈利能力逆势增长。

新增运力严格受限,行业集中度确定提升。1、需求端:多个沿海大型炼化一体项目陆续投产,运输需求维持稳定增长。2021年沿海化学品、液化气、成品油运输量合计同比增长7%至1.2亿吨。2、供给端:行业新增运力实行严格审批制度。2021年沿海化学品、液化气、成品油运力合计同比增长3%至1270万载重吨。2021年沿海化学品航运公司达86家,而全年仅8条新船获批。与此同时,头部企业积极并购船舶,行业集中度进一步提升。

并购船舶经验丰富,布局液氨先发优势明显。1、更丰富的并购经验:2016-2021年公司累计购置船舶13艘,交易次数高于可比公司,运力增长可期。2、积极拓展液氨市场:2022年6月公司收购安德福能源供应链51%的股权和安德福能源发展49%的股权,分别布局液氨运输与贸易,此外公司自建的国内第1艘内贸液氨气体船将于2024年率先投用。3、油品船转外贸化学品运输:公司计划将低毛利率的油品船转为外贸化学品运输,同时拟成立境外子公司及采购外贸运力,预计2023年盈利能力将边际改善。

预计运力规模持续增长,投资收益稳定贡献利润。公司积极通过运力申请及并购扩大船队规模,预计2025年内贸化学品船达到50艘,2026年外贸船达到18艘。2022年公司收购安德福及盛邦物流,预计2022-2024年有望带来投资收益0.11亿元、0.29亿元、0.40亿元。

投资建议

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公司运力增长确定性强,布局液氨市场先发优势明显。预计2022-2024年归母净利分别为1.93/2.69/3.78亿元,参考行业平均估值及公司业绩增速,给予2023年25倍PE,对应目标价39.25元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险

化工行业波动风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、大股东和一致行动人减持风险、限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)陈金海研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.72亿,根据现价换算的预测PE为20.37。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为43.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,盛航股份(001205)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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